Nguyên nhân tỷ giá tăng mạnh Bộ ba bất khả thi và các yếu tố tác động

3 min read

Tóm tắt

Video phân tích nguyên nhân tỷ giá USD/VND tăng mạnh giữa năm 2022, từ góc nhìn của cựu FX trader liên ngân hàng. Diễn giả giải thích Bộ ba bất khả thi, cho thấy Việt Nam đang chọn hội nhập tài chính + chính sách tiền tệ độc lập, nên tỷ giá phải linh hoạt. Các yếu tố ngoại tác gồm Fed tăng lãi suất, DXY +11,6%, lợi tức trái phiếu Mỹ đạt 2,98%; yếu tố nội tại gồm FDI đăng ký mới giảm 8,9%, thặng dư thương mại chỉ 743 triệu USD, kiều hối giảm vì Covid. Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất USD tăng từ ~0% lên >1,5% trong khi lãi suất VND rất thấp, tạo điểm swap âm khuyến khích vay VND mua USD, buộc NHNN phải bán >10 tỷ USD dự trữ ngoại hối và phát hành tín phiếu nâng lãi suất đồng.

Outline / Ý chính

  • Tỷ giá USD/VND H1/2022: ngân hàng thương mại +2,66%, thị trường tự do +3,2%
  • Bộ ba bất khả thi (Impossible Trinity/Policy Trilemma): 3 mục tiêu - tỷ giá cố định, hội nhập tài chính, tiền tệ độc lập - chỉ đạt được 2 trong 3
  • Việt Nam chọn: hội nhập tài chính + tiền tệ độc lập ⇒ tỷ giá linh hoạt (từ 2015, tỷ giá trung tâm)
  • Lịch sử: 2008-2011 giữ tỷ giá cố định gây vấn đề lạm phát; 2015 chuyển sang tỷ giá trung tâm
  • Yếu tố ngoại: Fed tăng lãi suất → DXY +11,6%, lợi tức TPCP Mỹ lên 2,98%; Yên Nhật -17,9%, Euro -7,8%
  • Yếu tố nội: FDI đăng ký mới -8,9%; thặng dư thương mại chỉ 743 triệu USD (thấp hơn kỳ vọng); kiều hối giảm do Covid (~12-15 tỷ USD/năm bình thường)
  • Cơ chế liên ngân hàng: lãi suất USD tăng từ ~0% lên >1,5% sau 16/6; lãi suất VND ~0,5% ⇒ điểm swap âm
  • Hành vi arbitrage: vay VND rẻ → mua USD → gửi USD lấy lãi cao hơn; mọi người làm giống nhau → áp lực mua USD đồng loạt
  • NHNN phản ứng: bán >10 tỷ USD dự trữ ngoại hối; phát hành 200 tỷ tín phiếu 7 ngày; nâng lãi suất tín phiếu
  • Tác động tỷ giá lên doanh nghiệp: xuất khẩu hưởng lợi (thu USD về); nhập khẩu bất lợi; doanh nghiệp nợ USD chịu thêm chi phí

Khái niệm trích xuất

  • Bộ ba bất khả thi tỷ giá - lãi suất - cung tiền
  • Điểm swap
  • Dự trữ ngoại hối
  • Tác động tỷ giá đến nhóm ngành
  • Kiều hối và FDI như bộ đệm tỷ giá

Backlinks