Tóm tắt
Chương trình “The Fund Manager” tập 2 - góc nhìn từ quỹ DFVN (DaLife Fund Vietnam). Khách mời: Đặng Nguyễn Trường Tài (Giám đốc đầu tư) và Vương Dương Đức (Phó phòng đầu tư, trưởng bộ phận phân tích ngành ngân hàng). DFVN quản lý ~60.000 tỷ đồng (2,5 tỷ USD). Luận điểm chính: giai đoạn sideway 2024 tương đồng với tích lũy trước sóng 2017 và 2021; nếu tăng trưởng lợi nhuận bền vững và lãi suất thấp duy trì, VN-Index có thể đạt P/E 25 tương đương vùng 2.000 điểm trong ~3 năm.
Outline / Y chinh
-
Bức tranh vĩ mô Q3/2024 (Vương Dương Đức):
- NHNN duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ; tỷ giá là rủi ro ngắn hạn nhưng NHNN có đủ công cụ can thiệp hợp lý (tín phiếu + OMO song song)
- FED bắt đầu cắt lãi suất → hỗ trợ NHNN duy trì nới lỏng dài hạn; lo ngại tốc độ cắt của FED chậm thôi
- Các yếu tố FDI, xuất siêu, kiều hối vẫn hỗ trợ NHNN can thiệp tỷ giá hợp lý
- Đầu tư công tiếp tục là động lực; tiêu dùng nội địa phục hồi chậm
-
Luận điểm “sideway = bước chạy đà” (Đặng Nguyễn Trường Tài):
- VN-Index sideway từ T4/2024 trong biên độ hẹp - thử thách nhà đầu tư active trading
- Nhìn dài hạn: thị trường có các chu kỳ trending (2017, 2021), điều chỉnh, và sideway (chiếm ~70-80% thời gian)
- Giai đoạn hiện tại giống tích lũy trước sóng 2017 (khoanh tròn vàng trên chart dài hạn)
- Kịch bản lạc quan: VN-Index vượt 2.000 trong ~3 năm nếu: (1) lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng bền vững 15-20%; (2) lãi suất thấp kéo dài (“kỷ nguyên lãi suất thấp”)
-
Cơ sở fundamental cho kịch bản 2.000:
- GDP Q2/2024: 7,4%; 6 tháng đầu năm: 6,8%; kỳ vọng cả năm ~6,8-7%
- Rule of thumb Việt Nam: lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng 2-3x GDP → với GDP ~7%, kỳ vọng lợi nhuận tăng 15-20% là khả thi
- P/E thị trường ở hai đỉnh 2017 và 2021 đều ~25 lần với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận ~17%
- P/E 25 tương đương VN-Index ~2.000 điểm (từ mức ~1.250 T11/2024)
-
Chiến lược đầu tư cho nhà đầu tư cá nhân - “Kiên Định Dài” (DFVN):
- Kiên = kiên trì = discipline (kỷ luật)
- Định = định kỳ (đầu tư đều đặn theo lịch, không theo cảm xúc thị trường)
- Dài = dài hạn (5-10 năm để san phẳng biến động ngắn hạn)
- Backtest DFVN: chiến lược kiên định dài 5 năm giảm std deviation (độ lệch chuẩn) rất lớn
-
Ba ngành DFVN ưu tiên trong sideway:
- Ngân hàng: hưởng lợi nới lỏng tiền tệ; NIM cải thiện khi lãi suất giảm; tín dụng >20% yoy
- Tiêu dùng (consumer): biên lợi nhuận tăng khi nguyên liệu đầu vào giảm; định giá hấp dẫn
- Bất động sản: cần thêm thời gian phục hồi; giảm trọng số so với thị trường (DFVN underweight BĐS 7% vs thị trường 14%)
-
Rủi ro ngành ngân hàng cần chú ý:
- Tỷ lệ LDR >100% ở một số ngân hàng (cho vay vượt huy động → phụ thuộc thị trường liên ngân hàng → nhạy cảm thanh khoản)
- Chất lượng lợi nhuận: một số ngân hàng có khoản phải thu lớn so với lợi nhuận
Khái niệm trích xuất
- Sideway tích lũy trước sóng lớn - tâm lý học và cấu trúc kỹ thuật của giai đoạn sideway dài hạn
- Chiến lược kiên định dài hạn - phương pháp DCA có kỷ luật của DFVN
- VN-Index - ENRICH: bổ sung phân tích sideway 2024 và kịch bản 2.000