Impermanent Loss

2 min read

Key takeaway

Impermanent Loss là chi phí ẩn của việc cung cấp thanh khoản - thua lỗ chỉ hiện thực hóa khi rút khỏi pool, nhưng có thể lớn hơn tổng phí nhận được nếu giá biến động mạnh.

WHAT

Impermanent Loss (IL) là hiện tượng giá trị tài sản của LP khi rút khỏi pool thấp hơn so với giữ nguyên hai coin bên ngoài. Xảy ra do cơ chế AMM (x*y=k) tự động tái cân bằng tỷ lệ hai coin khi giá thay đổi - LP bị buộc bán coin đang tăng giá và mua thêm coin đang giảm giá. ‘Impermanent’ vì thua lỗ chưa hiện thực hóa khi còn trong pool - nhưng nếu rút ra thì mất mát trở thành thực.

WHY/HOW

Cơ chế: AMM giữ tích số x*y=k không đổi. Khi giá ETH tăng gấp đôi, arbitrageur mua ETH rẻ từ pool cho đến khi giá cân bằng - LP bị rút bớt ETH và nhận thêm USDT. Kết quả: LP giữ ít ETH hơn so với hold, bỏ lỡ một phần upside. Nhà đầu tư Uniswap 2020-2021 mất lợi nhuận đáng kể khi ETH tăng mạnh. Cách giảm thiểu: (1) chọn cặp tài sản có tương quan cao và cùng chiều (stablecoin/stablecoin, ETH/stETH); (2) ưu tiên pool có phí giao dịch cao để bù đắp IL; (3) dùng Uniswap V3 concentrated liquidity để tối ưu range giá.

Notes

  • 2025-03
    • LP cung cấp ETH/USDT vào Uniswap khi ETH tăng mạnh (2020-2021): rút ra nhận ít ETH hơn giữ nguyên, lợi nhuận thấp hơn hold thuần
    • IL hiện thực hóa khi rút khỏi pool - nếu giá hồi về mức lúc nạp vào thì IL = 0 (đây là lý do gọi ‘impermanent’)
    • Cách hạn chế đơn giản nhất: cung cấp thanh khoản cho các cặp tài sản có xu hướng di chuyển cùng chiều nhau (vd USDC/USDT, ETH/stETH)
  • Yield Farming