Key takeaway
Lãi suất liên ngân hàng thấp thúc đẩy dòng tiền chảy từ tiết kiệm sang cổ phiếu/trái phiếu; lãi suất tăng đảo ngược dòng tiền, ép giá tài sản giảm.
WHAT
Thị trường tiền tệ (ngắn hạn <1 năm: tiền gửi, liên ngân hàng) và thị trường vốn (dài hạn >1 năm: cổ phiếu, trái phiếu) liên thông chặt chẽ qua lãi suất. Lãi suất là giá của tiền - khi tiền rẻ, vốn chảy vào tài sản rủi ro hơn để tìm lợi suất cao hơn; khi tiền đắt, vốn rút về kênh an toàn.
WHY/HOW
Cơ chế truyền dẫn: (1) Lãi suất liên ngân hàng tăng - lãi suất huy động dân cư tăng theo - tiết kiệm hấp dẫn hơn cổ phiếu - dòng tiền rút khỏi thị trường vốn; (2) Lãi suất tăng nâng tỷ lệ chiết khấu trong mô hình định giá DCF - giá trị hiện tại dòng tiền tương lai giảm - P/E hợp lý giảm - giá cổ phiếu giảm; (3) Trái phiếu chính phủ hấp dẫn hơn cổ phiếu khi yield tăng - đảo chiều phân bổ danh mục. Quyết định thay đổi lãi suất điều hành lan truyền tới lãi suất thị trường qua nhiều kênh: lãi suất, tài sản, tín dụng, kỳ vọng - mỗi kênh có độ trễ khác nhau (tâm lý phản ứng ngay, tác động thực lên GDP cần 6-18 tháng).
Related
Notes
-
2022-08
- 2020-2021: lãi suất huy động xuống thấp chưa từng thấy, VN-Index lên đỉnh 1.530 điểm - minh chứng rõ nét kênh truyền dẫn tiền rẻ sang tài sản rủi ro
- 8 tháng 2022: lãi suất tăng, tiền gửi dân cư vào ngân hàng tăng mạnh, VN-Index giảm tương quan nghịch rõ rệt với lãi suất tín phiếu NHNN
- Trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài tăng từ ~0,5% lên ~2,5% (tăng 5 lần về giá trị tương đối) gây lỗ lớn cho danh mục trái phiếu ngân hàng
-
2020-10
- NHNN giảm lãi suất tái cấp vốn 0,5% (xuống 4%) và OMO 0,5% (xuống 2,5%) từ 1/10/2020; VN-Index phản ứng tâm lý ngay (+0,7%) trong khi dòng tiền thực bị hạn chế bởi lo ngại nợ xấu cuối năm
-
2020-08
- Dow Jones phục hồi về đỉnh 28.650 điểm; Apple đạt vốn hóa 2.000 tỷ USD nhờ kỳ vọng tiền dễ kéo dài sau AIT
- Chứng khoán châu Á (Nikkei, Hang Seng, ASX 200) cùng tăng mạnh theo kỳ vọng bơm tiền toàn cầu - minh chứng kênh truyền dẫn lãi suất thấp sang tài sản rủi ro toàn cầu