Đầu tư theo chu kỳ

6 min read

Key takeaway

Dịch chuyển dòng tiền giữa các nhóm ngành theo từng giai đoạn chu kỳ kinh tế giúp tối ưu lợi nhuận bất chấp thị trường tăng hay giảm. Mỗi pha chu kỳ kinh tế (phục hồi, tăng trưởng, chậm lại, suy thoái) có nhóm ngành cho hiệu suất vượt trội khác nhau - xác định đúng pha và chọn đúng nhóm ngành giúp thu về alpha thực sự thay vì đầu tư đại trà theo thị trường chung.

WHAT

Đầu tư theo chu kỳ là phương pháp chủ động luân chuyển danh mục giữa các nhóm ngành (chu kỳ, phòng thủ, tăng trưởng) dựa trên giai đoạn của chu kỳ kinh tế hoặc sự kiện vĩ mô đang diễn ra. Chu kỳ kinh tế có 4 pha điển hình: phục hồi (Recovery) - kinh tế hồi phục nhưng tăng trưởng còn thấp, nhà nước kích cầu, lạm phát vừa phải; tăng trưởng (Expansion) - kinh tế mở rộng mạnh, lợi nhuận doanh nghiệp tốt; chậm lại (Slowdown) - tăng trưởng giảm tốc, lạm phát cao, thắt chặt tiền tệ; suy thoái (Recession) - suy giảm kinh tế, thất nghiệp tăng. Chứng khoán thường chạy trước kinh tế thực từ 3 đến 6 tháng.

WHY/HOW

Mỗi giai đoạn kinh tế ưu ái nhóm ngành khác nhau theo thống kê lịch sử: pha phục hồi - xây dựng, tài chính, bất động sản, công nghệ, hàng tiêu dùng, nguyên liệu cơ bản dẫn đầu; pha tăng trưởng - công nghiệp, hàng tiêu dùng không thiết yếu bứt phá; pha chậm lại và suy thoái - cổ phiếu phòng thủ như điện nước, dược, tiêu dùng thiết yếu, y tế giữ hiệu suất. Pha phục hồi theo ngành chu kỳ (ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, thép, dầu khí) cũng thường bứt phá sau khi pha phòng thủ đã dẫn dắt. Áp dụng thực tế: xác định Việt Nam đang ở pha nào qua các chỉ số GDP, PMI, lãi suất, đầu tư công, sau đó tập trung vào nhóm ngành lịch sử cho hiệu suất tốt trong pha đó. Nhà đầu tư có thể theo dõi diễn biến khoảng 3 tháng (100 ngày gần nhất) để nhận diện xu hướng ngành và tái cơ cấu danh mục theo tín hiệu chu kỳ.

Notes

  • 2023-10

    • Chiến lược vĩ mô 3 giai đoạn: (1) Tích lũy/Tăng nghi ngờ - ưu tiên nhóm ngành 1, có thể mua mọi dòng tiền giữ dài hạn; (2) Tăng nghi ngờ/Tăng - khi dòng tiền 2 nhóm ngành 1 chạy thì dòng tiền 1 nhóm ngành 2 cũng chạy theo; (3) Tăng mạnh/Bão hòa - khi dòng tiền 3 nhóm ngành 3 chạy là dấu hiệu cảnh báo đỉnh.
    • Nhận diện chu kỳ kinh tế qua: GDP, lạm phát, việc làm, lãi suất, tỷ giá, thâm hụt ngân sách, tâm lý người tiêu dùng, IIP và chỉ số bán lẻ.
    • Nguyên tắc: tốt mà không thể tốt hơn thì là xấu; xấu mà không thể xấu hơn thì là tốt.
    • Phân loại nhóm ngành VN theo 3 tầng: Nhóm 1 (6 ngành: xây dựng, BDS, tài chính, thực phẩm, hóa chất, ngân hàng) - thiên phòng thủ-tài chính; Nhóm 2 (6 ngành: tài nguyên, công nghiệp, tiêu dùng, hạ tầng, bán lẻ, dầu khí) - thiên chu kỳ hàng hóa; Nhóm 3 (7 ngành: công nghệ, y tế, bảo hiểm, du lịch, oto, truyền thông, viễn thông) - thiên tăng trưởng.
    • Thứ tự dẫn sóng phổ biến: nhóm 1 dẫn đầu pha phục hồi → nhóm 2 bắt sóng khi kinh tế mở rộng → nhóm 3 về đích khi kỳ vọng tăng trưởng dài hạn được định giá lại.
    • Tháng 10/2023: diễn giả đánh giá Việt Nam đang ở pha phục hồi sớm (GDP 4,24%, PMI dưới 50 nhiều tháng, nhà nước đẩy mạnh đầu tư công, lãi suất đã giảm 4 lần)
    • Nhóm ngành pha phục hồi (theo kinh nghiệm thực tế): xây dựng, tài chính, bất động sản, công nghệ, hàng tiêu dùng, nguyên liệu cơ bản
    • Nhóm phòng thủ khi suy thoái: nguyên liệu cơ bản, y tế, điện nước - ít biến động hơn

  • 2023-09

    • Khung 3 bước: phân bổ lớp tài sản - điều chỉnh nhóm beta nội bộ cổ phiếu theo pha chu kỳ - chọn cổ phiếu cụ thể qua phân tích định giá
    • Gắn khẩu vị rủi ro với nhóm beta: Cân bằng (beta < 1), Tăng trưởng (beta 1-1,2), Tăng trưởng cao (beta > 1,2)
    • Ma trận 4 pha x 9 ngành: Phục hồi hưởng lợi Tài chính + Bất động sản + Công nghiệp; Tăng nóng hưởng lợi Hàng tiêu dùng không thiết yếu + Công nghệ + Vật liệu cơ bản; Đình lạm hưởng lợi Dầu khí + Hàng tiêu dùng thiết yếu + Dược phẩm; Tăng phát hưởng lợi Tiện ích + Viễn thông.
    • Ngành phân loại 9 nhóm chuẩn: Viễn thông, Công nghiệp, Tiện ích, Tài chính, Vật liệu cơ bản, Công nghệ, Dược phẩm & tiêu dùng thiết yếu, Dầu khí, Hàng tiêu dùng không thiết yếu.

  • 2023-08

    • Pha phục hồi + tăng nóng VN - ngành hưởng lợi lịch sử: IT/Phần mềm +115% (2017-2018) và +82% (2021-2022); Vật liệu cơ bản/Kim loại +69,5% (2017-2018); Viễn thông +38% (2016-2017)
    • Pha tăng phát + phục hồi VN: Ngân hàng +102% (2020-2021), Bán lẻ đa kênh +116% (2019-2020) và +100,5% (2016-2017); Hàng xa xỉ/tiêu dùng không thiết yếu +236% (2016-2017)
    • Pha đình lạm VN: Tiện ích điện tăng 11% trong pha đình lạm 2019 - ngành phòng thủ điển hình
    • Ngành nhạy cảm chu kỳ tiêu cực: Công nghiệp -22% (tăng nóng 2017-2018 do chiến tranh thương mại Mỹ-Trung), -27% (tăng nóng 2022 do Fed tăng lãi mạnh); Dầu khí VN bị ảnh hưởng tiêu cực trong pha tăng nóng do nhập khẩu phần lớn
    • Vật liệu cơ bản VN phụ thuộc cầu BĐS nội địa: tăng 69% năm 2021 nhưng sụt mạnh 2022 khi BĐS đóng băng

  • 2021-06

    • VNIndex tháng 6/2021 đạt 1.374 điểm (+10.9% trong 1 tháng); ngân hàng, chứng khoán, dầu khí, thép dẫn dắt; bán lẻ và hàng không tụt hậu dù thị trường chung tăng mạnh

  • 2020-12

    • Chuyên gia khuyến nghị cuối 2020: cổ phiếu 50-70%, vàng 10-15%, tiền mặt phần còn lại; loại bỏ hoặc giảm tối đa tiền gửi tiết kiệm khi lãi suất huy động tiếp tục giảm

Backlinks