THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VƯỢT ĐỈNH, NHƯNG VĨ MÔ ĐANG NÓI GÌ? Bàn tròn đầu tư

4 min read

Tóm tắt

Chương trình Bàn tròn đầu tư tháng 5/2026 (AFA Capital) với khách mời CEO Nguyễn Minh Tuấn và TGĐ LPBS Hoàng Việt Anh, bàn về nghịch lý VN-Index vượt 1.900 điểm trong khi vĩ mô lại phát đi nhiều tín hiệu kém tích cực. Trọng tâm thảo luận là dự thảo sửa đổi Thông tư 22/2019 của NHNN: chuyển từ chỉ số LDR (cho vay/huy động) sang bộ chỉ số chuẩn Basel III gồm LCR (thanh khoản 30 ngày) và NSFR (nguồn vốn ổn định dài hạn). Thay đổi này vừa nâng đỡ thanh khoản ngắn hạn (cho tính lại tiền gửi Kho bạc Nhà nước ~20%) vừa gây sức ép trung hạn (loại bỏ huy động liên ngân hàng khỏi mẫu số, ~3,5-4 triệu tỷ), buộc ngân hàng tăng bộ đệm vốn, ảnh hưởng nhất là nhóm Big4. Về quốc tế, hai diễn giả nhấn mạnh chuỗi tác động giá dầu Brent → lạm phát → lãi suất: lạm phát Mỹ đã lên 3,8%, lãi suất Fed 3,5-3,75%, thị trường từ kỳ vọng hạ 3-4 lần đầu năm nay chuyển sang khả năng giữ nguyên (60%) hoặc thậm chí tăng (30%) theo CME FedWatch. Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh được đánh giá có xu hướng diều hâu. Lạm phát Việt Nam tháng 4 đã lên 5,5% (lõi 4,6%), tạo sức ép lên biên lợi nhuận doanh nghiệp trong quý 2-3. Kết quả kinh doanh quý 1 tốt nhưng có độ trễ và tập trung ở số ít doanh nghiệp, nên giá cổ phiếu nhiều mã đi ngược chiều vì thị trường đã chiết khấu rủi ro quý 2. Lời khuyên cho nhà đầu tư: ưu tiên phân bổ tài sản đa lớp (strategic asset allocation), tái cân bằng thay vì tái cấu trúc, so sánh earning yield của cổ phiếu với lợi suất tiền gửi/trái phiếu, và chọn lọc doanh nghiệp theo ba nấc: chất lượng lợi nhuận bền vững, định giá hấp dẫn, và độ resilience (khả năng chống chịu cú sốc).

Outline / Ý chính

  • Nghịch lý: VN-Index vượt 1.900 điểm nhưng vĩ mô phát tín hiệu kém tích cực; bối cảnh toàn cầu (Dow vượt 50.000, Nvidia, chuyến thăm Trung Quốc của Trump)
  • Dự thảo sửa đổi Thông tư 22/2019: chuyển từ LDR sang bộ chỉ số Basel III (LCR, NSFR)
  • Tác động hai chiều của Thông tư 22 sửa đổi: nâng đỡ ngắn hạn (tiền gửi Kho bạc ~20%) vs sức ép trung hạn (loại huy động liên ngân hàng ~3,5-4 triệu tỷ), ảnh hưởng nhóm Big4
  • Khái niệm resilience (khả năng chống chịu) trở thành từ khóa cho cả ngân hàng lẫn doanh nghiệp
  • Chuỗi tác động giá dầu Brent → năng lượng → lạm phát → lãi suất ngân hàng trung ương
  • Bối cảnh Fed: lạm phát Mỹ 3,8%, lãi suất 3,5-3,75%, kỳ vọng cắt giảm đảo chiều (CME FedWatch 60% giữ, 30% tăng); Chủ tịch mới Kevin Warsh diều hâu
  • Lạm phát Việt Nam tháng 4 lên 5,5% (lõi 4,6%) gây sức ép biên lợi nhuận doanh nghiệp
  • Kết quả kinh doanh quý 1 tốt nhưng có độ trễ và tập trung số ít doanh nghiệp; giá cổ phiếu đi ngược chiều do thị trường chiết khấu rủi ro quý 2
  • Định giá thị trường: P/E ~13-14 (loại Vin còn ~10,5); so sánh earning yield với lợi suất tiền gửi/trái phiếu
  • Lời khuyên nhà đầu tư: phân bổ tài sản đa lớp, tái cân bằng thay vì tái cấu trúc, chọn lọc doanh nghiệp theo 3 nấc (lợi nhuận - định giá - resilience)
  • Nhóm ngành đáng chú ý 2026: đầu tư công, vật liệu xây dựng, bán lẻ phục hồi; thận trọng với năng lượng, logistics, xuất khẩu

Khái niệm trích xuất

Backlinks