fin·notes← fin·eco

VAI TRÒ CỦA TRÁI PHIẾU TRONG QUẢN LÝ GIA SẢN – PHƯƠNG THỨC ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM WEBINAR

5 min read

Tóm tắt

Webinar của cộng đồng Cố vấn tài chính Việt Nam (hai diễn giả, có nhắc AP Capital) về vai trò của trái phiếu trong quản trị gia sản, nhân dịp chuẩn bị chương trình We Talk tại Đà Nẵng ngày 10/10. Luận điểm chính: trong chu kỳ lãi suất cao, lạm phát cao và tăng trưởng chưa phục hồi, trái phiếu đáng được ưu tiên trong danh mục vì tạo dòng tiền định kỳ và là bộ đệm. Từ đầu năm 2026: danh mục 100% trái phiếu +6,09%, 100% cổ phiếu -2,2%, 50/50 +1,93%. Lãi suất tăng thì giá trái phiếu lãi suất cố định giảm (ví dụ coupon 10% trên mệnh giá 100 triệu, lợi suất thị trường 12% thì giá chỉ còn khoảng 80 triệu mấy). Năm 2022 giá trái phiếu chiết khấu sâu 25-30% do bán tháo và fund run. Cơ cấu lãi suất trái phiếu tại VN: cố định 46,4%, thả nổi 22%, kết hợp 31,6%. Khoảng 90 mấy phần trăm phát hành là riêng lẻ, theo Nghị định 200 chỉ nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp (chứng chỉ chuyên môn, nắm giữ chứng khoán tối thiểu 2 tỷ, thu nhập chịu thuế từ 1 tỷ/năm) được mua; nhà đầu tư không chuyên nên mua trái phiếu phát hành công chúng hoặc qua quỹ mở trái phiếu/cân bằng. Quỹ mở trái phiếu: tối thiểu 80% trái phiếu, tiền gửi, công cụ thu nhập cố định; trái phiếu riêng lẻ tối đa 20% tài sản quỹ, thực tế quỹ như VFF, DCBF chỉ giữ khoảng 10%. Hiệu suất quỹ trái phiếu VFF 3 năm 23,43% và 5 năm 44,2%, so với tiết kiệm 18,6% và 33,4%.

Outline / Ý chính

  • Bối cảnh: VN vừa được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp; BlackRock quản lý khoảng 15-16 nghìn tỷ USD, phần lớn là trái phiếu; thị trường trái phiếu lớn hơn nhiều so với cổ phiếu
  • Quản trị gia sản rộng hơn lập kế hoạch tài chính: gồm phi tài chính, dòng tiền, tài sản đầu tư, thuế, chuyển giao tài sản
  • Thông tư 138 (25/5/2026) hướng dẫn Nghị định 200 về trái phiếu doanh nghiệp
  • Phân loại: chứng khoán nợ (trái phiếu chính phủ, doanh nghiệp) và chứng khoán vốn (cổ phiếu); trái phiếu doanh nghiệp chia riêng lẻ và ra công chúng; cá nhân chưa mua trực tiếp được trái phiếu chính phủ
  • Cơ cấu lãi suất: cố định 46,4%, thả nổi 22%, kết hợp 31,6% - thị trường vốn còn phụ thuộc tín dụng ngân hàng
  • Sai lầm thời điểm: nhà đầu tư chỉ đổ vào trái phiếu khi lãi suất tiết kiệm thấp (4-5%), bỏ qua khi lãi suất tiết kiệm khoảng 9% và trái phiếu tốt cho 12% kỳ hạn 3-5 năm
  • Coupon khác lợi suất nắm giữ đến đáo hạn; lãi suất tăng thì giá trái phiếu cố định giảm; trái phiếu lãi suất thả nổi ít bị ảnh hưởng
  • Tháng 9/2022 NHNN tăng lãi suất điều hành liên tiếp; mis-selling trái phiếu dưới tên tiết kiệm; fund run quỹ trái phiếu; bán chiết khấu 25-30%
  • Hai vai trò trong danh mục: dòng tiền định kỳ và bộ đệm giảm biến động; số liệu YTD 2026 cho 100% trái phiếu, 100% cổ phiếu, 50/50
  • Rủi ro: tín dụng (chính), thanh khoản, lãi suất, chính sách; mất 100% vốn nếu doanh nghiệp không trả, khác cổ phiếu cắt lỗ 20-30%
  • Điều kiện mua riêng lẻ: nhà đầu tư chuyên nghiệp; nhà đầu tư không chuyên nên mua trái phiếu công chúng (chủ yếu ngân hàng) hoặc quỹ mở
  • Quy định quỹ mở trái phiếu: tối thiểu 80% tài sản trái phiếu, tiền gửi, công cụ thu nhập cố định; tối đa 30% nhóm cùng sở hữu; riêng lẻ tối đa 20%
  • Cấu trúc quỹ: VFF trái phiếu niêm yết 68%, chưa niêm yết 10,7%; DCBF niêm yết 71,4%, riêng lẻ 10,4%; quỹ cân bằng tỷ lệ khác nhau (VCBF-TBF 50/50)
  • Cách nhận biết trái phiếu tốt: khả năng trả nợ (dòng tiền, thanh khoản, tài sản đảm bảo), xếp hạng tín nhiệm, lợi suất phù hợp mức rủi ro tương đương
  • Tỷ trọng trái phiếu phụ thuộc chu kỳ, hồ sơ rủi ro, mục tiêu capital gain hay dòng tiền; nhóm diễn giả cho rằng chưa phải pha phục hồi do lạm phát kỳ vọng cao, GDP khó đạt 10%, có kịch bản xấu là giảm phát; PCE Mỹ 3,4% thấp hơn dự báo 0,3%

Khái niệm trích xuất

Backlinks