fin·notes← fin·eco

2 KỊCH BẢN TĂNG TRƯỞNG, 1 KỊCH BẢN LÃI SUẤT ĐTDT 12-10-2026

4 min read

Tóm tắt

Chương trình Đi theo dòng tiền với anh Nguyễn Minh Tuấn (AFA Capital) giải thích vì sao GDP tăng nhưng chứng khoán, vàng, bất động sản, coin đều giảm. GDP và lạm phát là chỉ báo xác nhận (trễ), không dùng để dự báo thị trường. Mục tiêu tăng trưởng 2026 là 10% trên nền GDP 2025 khoảng 12,85 triệu tỷ, tức khoảng 14,13 triệu tỷ; 9 tháng đầu đạt 9,96 triệu tỷ nên quý 4 cần thêm 3,71 triệu tỷ, tương ứng tăng trưởng quý 4 khoảng 12,5%. Nhóm BIDV đưa 2 kịch bản: cơ sở 9,5-9,7% (quý 4 cần 10,8-11,5%) và tích cực 9,7-10% (quý 4 cần 11,5-12,5%), phụ thuộc giải ngân đầu tư công (mới 62,9%, đạt 100% thì GDP 10%). Tăng trưởng dựa vào công nghiệp, xây dựng, FDI và đầu tư công, còn tiêu dùng yếu (bán lẻ tăng 8,69% nhưng lạm phát cao hơn) nên thu nhập người dân chưa cảm nhận ngay. Lạm phát có thể chạm 4,5-4,75% do giá xăng (29.000 đồng) và giá dầu. Vì vậy chỉ có 1 kịch bản lãi suất: duy trì cao hết 2026, có thể sang quý 1-2 năm 2027, do lãi suất thế giới tăng (Fed có xác suất 84% tăng lãi suất tháng 12), hạ lãi suất kéo theo áp lực tỷ giá rồi lạm phát. NHNN hút ròng từ hơn 500.000 tỷ xuống còn khoảng 93,54 nghìn tỷ để giữ liên ngân hàng overnight khoảng 4-5%.

Outline / Ý chính

  • Câu hỏi mở đầu: GDP tăng nhưng chứng khoán, vàng, BĐS, coin đều giảm; VN-Index về 1720 điểm do nhóm VIC và Vinhomes
  • GDP và lạm phát là chỉ báo xác nhận, thậm chí trễ, giúp chính phủ chọn chính sách chứ không dự báo thị trường
  • Dự phóng GDP phải tính kỹ giải ngân FDI; AFA Capital tự nhận dự phóng lạm phát và GDP chỉ lệch khoảng 0,01%
  • Tăng trưởng 9 tháng dựa vào công nghiệp và xây dựng (hạ tầng, FDI), dịch vụ và bán lẻ tăng không nhiều
  • Tính toán mục tiêu 10%: GDP 2025 khoảng 12,85 triệu tỷ, mục tiêu 14,13 triệu tỷ, 9 tháng đạt 9,96 triệu tỷ, quý 4 cần thêm 3,71 triệu tỷ (tăng khoảng 12,5%)
  • Dự báo quốc tế: ADB 7,8%, IMF 8,2%, UOB 8,5%, Standard Chartered 9,5%
  • Hai kịch bản BIDV: cơ sở 9,5-9,7% và tích cực 9,7-10%; đầu tư công giải ngân mới 62,9%, đạt 80-90% cho kịch bản cơ sở, 100% cho kịch bản 10%
  • Hiệu ứng lan tỏa của đầu tư công chậm; ngắn hạn thu nhập người dân khó khăn, ví như doanh nghiệp giai đoạn đầu tư capex phải vay nhiều
  • Lạm phát: giá điện không tăng đến cuối năm, giá heo hơi giảm nhưng có thể tăng dịp Tết, giá xăng lên 29.000 đồng; dự phóng CPI có thể 4,5-4,75%
  • Một kịch bản lãi suất: lãi suất thế giới tăng, Fed có thể tăng tháng 12 (xác suất 84%), hạ lãi suất VN sẽ ép tỷ giá rồi lạm phát
  • Lãi suất huy động thực tế ở ngân hàng nhỏ 8-9%, có nơi trên 9%; NHNN hút ròng từ hơn 500.000 tỷ còn khoảng 93,54 nghìn tỷ để giữ liên ngân hàng overnight 4-5%
  • Chuỗi tác động đầu tư công: Kho bạc đấu thầu trái phiếu chính phủ, lãi suất lên, giải ngân qua nhiều tầng nhà thầu nên chậm tới thu nhập
  • Kết luận: lãi suất cao hết 2026, có thể sang quý 1-2 năm 2027; cổ phiếu chịu áp lực ngắn hạn nhưng là cơ hội dài hạn với cổ phiếu tốt

Khái niệm trích xuất

Backlinks