DXY và lãi suất Fed

4 min read

Key takeaway

Sức mạnh của đồng đô la (DXY) không phụ thuộc vào mức lãi suất tuyệt đối của Mỹ, mà phụ thuộc vào chênh lệch tốc độ hạ lãi suất giữa Fed và các ngân hàng trung ương khác trong rổ - nếu ECB, BoE hay BoC hạ nhanh hơn Fed, DXY tăng dù Fed cũng đang hạ. Nguyên tắc phân tích: không hỏi “Fed có hạ không?” mà hỏi “Fed hạ nhanh hơn hay chậm hơn phần còn lại?”

WHAT

DXY (Dollar Index) đo sức mạnh của USD so với rổ 6 đồng tiền lớn, trong đó Euro chiếm tỷ trọng lớn nhất (khoảng 57,6%). DXY tăng khi lãi suất USD tương đối cao hơn các đồng tiền khác trong rổ, thúc đẩy dòng vốn toàn cầu chuyển sang USD. Khái niệm lãi suất tương đối (relative interest rate/interest rate differential) phản ánh chênh lệch giữa lãi suất của một quốc gia với các đối tác thương mại và đầu tư - tỷ giá hối đoái bị chi phối bởi chênh lệch này hơn là mức tuyệt đối, vì dòng vốn chạy về nơi có lãi suất cao hơn tương đối. Thị trường mới nổi (EM) chịu áp lực kép khi DXY tăng: vừa mất sức cạnh tranh tỷ giá, vừa chứng kiến dòng vốn rút ra tìm nơi an toàn hơn.

WHY/HOW

Cơ chế: nhà đầu tư và quỹ lớn toàn cầu tối ưu hóa lợi suất danh mục qua carry trade - vay đồng lãi suất thấp, đầu tư vào đồng lãi suất cao. Khi một NHTW hạ lãi suất nhanh hơn đối tác, đồng tiền đó yếu đi tương đối và DXY phản ứng theo hướng ngược lại. Để dự báo DXY, cần theo dõi lịch họp NHTW các nước (ECB, BoE, BoJ, BoC, SNB) và so sánh tốc độ cắt giảm với lộ trình của Fed, không chỉ nhìn vào quyết định của Fed đơn lẻ. Lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm thường cao hơn hầu hết các quốc gia, thu hút thêm dòng vốn vào USD. Tác động lên NHNN và thị trường Việt Nam: khi DXY tăng mạnh, NHNN cần hút thanh khoản (tín phiếu) để bảo vệ tỷ giá - đẩy lãi suất interbank tăng ngắn hạn, tạo nghịch lý Fed cắt lãi suất nhưng Việt Nam lại bị ảnh hưởng tiêu cực. Kỳ vọng thay đổi chính sách tài khóa cũng tác động nhanh đến DXY - dự báo kích thích tài khóa mạnh của Mỹ kéo theo kỳ vọng lạm phát tái xuất và Fed hạ chậm hơn đẩy DXY tăng vọt ngay khi kỳ vọng hình thành.

Notes

  • 2024-11

    • Fed đang giảm tốc hạ lãi suất: Powell phát biểu tuần 11/2024 ‘không có cơ sở hạ lãi suất nhanh’
    • ECB liên tục hạ lãi suất trong khi Fed giữ nguyên hoặc hạ chậm
    • Lạm phát Mỹ có thể quay lại, củng cố DXY duy trì mức cao
    • Thị trường lo ngại tháng 12/2024 Fed không hạ lãi suất
    • Sau bầu cử Trump T11/2024: DXY tăng vọt lên >105 ngay đêm bầu cử vì kỳ vọng Trump kích thích tài khóa mạnh (giảm thuế + tăng chi) → lạm phát Mỹ tái xuất → Fed chậm hạ hơn so với các nước khác.
    • Nguyên tắc phân tích DXY: không hỏi “Fed có hạ không?” mà hỏi “Fed hạ nhanh hơn hay chậm hơn ECB, BoE, BoC?”

  • 2023-02

    • DXY đã giảm mạnh từ đỉnh 2022 (115 điểm) xuống ~101,85 ngày 27/1/2023 - ECB vừa tăng thêm 50bps làm cân bằng chênh lệch lãi suất USD/EUR, khó lập đỉnh mới.
    • BoJ được dự báo bắt đầu có xu hướng thắt chặt hơn trong 2023; USD/VND giảm từ đỉnh 25.000+ về 23.000 đầu 2023.

Backlinks