Key takeaway
Bên mua (acquirer) thường có xu hướng giảm giá sau khi sáp nhập hoàn tất - xu hướng được ghi nhận rộng rãi trên thị trường quốc tế và là rủi ro quan trọng cho nhà đầu tư merger arbitrage.
WHAT
Hiện tượng giá cổ phiếu bên mua (acquiring company) có xu hướng giảm sau khi thương vụ M&A hoàn tất, do: (1) thị trường phản ánh rủi ro tích hợp hai công ty; (2) premium mua lại đã được phản ánh trước đó; (3) lượng cổ phiếu mới phát hành cho hoán đổi làm pha loãng EPS; (4) kỳ vọng synergy thường cao hơn thực tế.
WHY/HOW
Về mặt lý thuyết tài chính: M&A thường tạo ra value cho cổ đông bên bị mua (nhận premium) nhưng tiêu hủy value cho cổ đông bên mua trung bình. Nghiên cứu học thuật ghi nhận acquirer underperformance trong 1-3 năm sau sáp nhập. Trong ngắn hạn, áp lực bán từ cổ đông hoán đổi (vừa nhận cổ phiếu mới, muốn chốt lời hoặc tái cân bằng danh mục) cũng tạo áp lực giảm giá.
Related
Notes
- 2020-04
- SBT (bên mua trong vụ BHS-SBT 2017) giảm từ ~38k xuống 18-20k trong 2 tháng sau sáp nhập, một phần do ngành mía đường sụt giảm, một phần do xu hướng acquirer underperformance
- Tác giả trích dẫn đây là xu hướng được ghi nhận trong sách giáo khoa M&A và quan sát thực tế trên nhiều thị trường quốc tế