Hoán đổi trái phiếu lấy tài sản

3 min read

Key takeaway

Khi doanh nghiệp BDS mất khả năng thanh toán trái phiếu đáo hạn, họ đề nghị hoán đổi trái phiếu lấy sản phẩm bất động sản - nhà đầu tư cần thẩm định kỹ giá trị thực và tính thanh khoản của BDS được đề xuất hoán đổi.

WHAT

Hoán đổi trái phiếu lấy tài sản là hình thức tái cơ cấu nợ, trong đó tổ chức phát hành trái phiếu (thường là DN BDS) đề nghị trả nợ bằng sản phẩm bất động sản thay vì tiền mặt. Nhà đầu tư trái phiếu trở thành chủ sở hữu BDS thay vì chủ nợ.

WHY/HOW

Doanh nghiệp thiếu tiền mặt nhưng còn tài sản BDS, nên dùng hàng tồn kho/dự án để xử lý nghĩa vụ nợ. Hai câu hỏi trọng yếu trái chủ phải xem xét: (1) Định giá BDS - ai định giá, theo cơ sở nào, rủi ro bị định giá cao hơn thị trường; (2) Năng lực tài chính hoàn thiện - doanh nghiệp đã trả nợ bằng tài sản rồi còn tiền để xây tiếp không. Rủi ro cao khi BDS hoán đổi là dự án chưa hoàn thành, pháp lý chưa rõ. Nghị định 08/2023 tạo khuôn khổ pháp lý cho loại tái cơ cấu này - trước đây NĐ153 và NĐ65 không cho phép.

Notes

  • 2023-11

    • NVL: lãi kế toán từ hoán đổi nợ/trái phiếu lấy tài sản được ghi vào lợi nhuận Q1/2023 dù không có dòng tiền mặt tương ứng - minh họa rõ lý do phải đọc LCTT song song với KQKD khi phân tích DN BDS tái cơ cấu

  • 2023-06

    • Tháng 6/2023 là cao điểm đáo hạn trái phiếu BDS năm 2023; NĐ08 cho phép đàm phán gia hạn hoặc hoán đổi tài sản
    • Novaland đề xuất giải quyết 9.000 tỷ đồng trái phiếu qua hoán đổi tài sản tại Đại hội cổ đông
    • Nhiều dự án BDS đề nghị hoán đổi vẫn là ‘giấy’ - chưa xây xong, có dự án chỉ là mảnh đất trống
    • Nhà đầu tư cá nhân gần như không có lựa chọn khác ngoài chấp nhận phương án tái cơ cấu của doanh nghiệp

  • 2023-03

    • NĐ08 ban hành 5/3/2023 tạo hành lang pháp lý cho hoán đổi tài sản - trước đây NĐ153 và NĐ65 không cho phép
    • Phần lớn dự án BDS đề nghị hoán đổi là dở dang cả mặt xây dựng lẫn pháp lý
    • Rủi ro đạo đức định giá: nếu chủ đầu tư hạ giá BDS để bán trên thị trường thì tài sản đảm bảo trái phiếu cũng bị ảnh hưởng theo

  • 2023-02

    • Dự thảo sửa NĐ65 mở ra cơ chế đàm phán hoán đổi TPDN lấy BDS; cần tối thiểu 65% trái chủ đồng ý
    • Rủi ro: một số DN BDS tăng giá BDS để hoán đổi với giá cao hơn thị trường - tạo rủi ro đạo đức
    • Với TPDN riêng lẻ có đến 5.000-10.000 nhà đầu tư, đàm phán từng người gần như bất khả thi

Backlinks