Key takeaway
Sau khủng hoảng, các ngành phục hồi theo hình chữ K - một số tăng mạnh trong khi số khác vẫn trì trệ; nhận diện sớm nhóm hưởng lợi thực sự (tăng sản lượng) vs nhóm chỉ tăng giá đầu ra giúp chọn cổ phiếu đúng chu kỳ.
WHAT
Phục hồi kinh tế sau suy giảm không đồng đều giữa các ngành (K-shaped recovery): có ngành phục hồi nhanh nhờ thay đổi cấu trúc cầu, có ngành vẫn trì trệ do chi phí đầu vào tăng cao hơn doanh thu, hoặc do nhu cầu cơ bản chưa quay lại. Phân loại ngành theo 3 nhóm: (1) tăng cả sản lượng lẫn giá; (2) tăng giá nhưng sản lượng không đổi; (3) tăng giá nhưng chi phí đầu vào tăng nhanh hơn.
WHY/HOW
Khi phân tích ngành trong giai đoạn phục hồi, cần phân biệt: tăng giá cổ phiếu do kỳ vọng (có thể chưa đúng) vs tăng trưởng lợi nhuận thực (có cơ sở số liệu). Ngành có nền so sánh thấp sau COVID (dệt may, đồ uống bị ảnh hưởng nặng 2021) thường có mức tăng trưởng YoY rất cao trong giai đoạn đầu phục hồi - đây là cơ sở để dự báo kết quả kinh doanh.
Related
- Các dạng phục hồi kinh tế
- Động lực tăng trưởng GDP
- Cổ phiếu chu kỳ vs phòng thủ trong lạm phát
- Chu kỳ kinh tế
Notes
- 2022-04
- Sáu nhóm ngành thị trường tập trung Q1/2022 (dòng tiền vào mạnh): hóa chất/phân bón, thủy sản, dầu khí, phần mềm (FPT), phân phối điện tử, bảo hiểm
- Ngành dệt may: sản lượng sản xuất tăng ~25% YoY (nền so sánh thấp cuối 2021); đồ uống tăng ~20% YoY
- Hóa chất/phân bón: sản lượng không tăng mạnh nhưng giá đầu ra tăng mạnh (phân bón, photpho) - chu kỳ giá hàng hóa; lợi nhuận doanh nghiệp hóa chất sẽ tốt Q1-Q2/2022 trước khi giảm tốc Q3-Q4
- Thủy sản (cá tra): xuất khẩu tăng ~46-50% YoY nhờ hưởng lợi cấm vận Nga - Mỹ và Trung Quốc tăng nhập khẩu từ Việt Nam
- Ngân hàng: đã trích lập dự phòng mạnh 2021 - làm của để dành; lợi nhuận 2022 kỳ vọng tích cực khi nợ xấu được xử lý dần
- Ngành cần thận trọng: vận tải (chi phí xăng dầu tăng cao hơn doanh thu), điện than (chi phí than tăng mạnh), bảo hiểm (lợi nhuận không đi cùng chiều lãi suất trong lịch sử)