ROIC và biên độ lợi nhuận trên chi phí vốn

2 min read

Key takeaway

ROIC (tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư) cao hơn WACC (chi phí vốn bình quân) là dấu hiệu doanh nghiệp tạo ra giá trị thực sự. Biên độ ROIC-WACC càng lớn, doanh nghiệp càng có lợi thế cạnh tranh bền vững.

WHAT

ROIC = Lợi nhuận sau thuế / Vốn đầu tư (vốn chủ sở hữu + nợ vay - tiền mặt thặng dư). Khi ROIC > WACC: doanh nghiệp đang hủy diệt giá trị. Khi ROIC > WACC: doanh nghiệp tạo ra giá trị vượt trội cho cổ đông.

WHY/HOW

ROIC đo hiệu quả sử dụng toàn bộ vốn đầu tư (cả nợ lẫn vốn chủ), khác với ROE chỉ đo vốn chủ. Doanh nghiệp không dùng đòn bẩy nợ có WACC gần bằng chi phí vốn cổ phần (ke), tính theo CAPM: ke = Rf + beta x ERP. Spread ROIC-WACC lớn bền vững nhiều năm là đặc trưng của doanh nghiệp có moat thực sự. Lưu ý: với cổ phiếu free float thấp, phải cộng thêm phần bù rủi ro thanh khoản vào chi phí vốn (thường 20-30% bổ sung).

Notes

  • 2023-11
    • CAP: ROIC 62.1%, WACC 5.8% (không dùng nợ vay nên WACC = ke)
    • ROE CAP 49.3% - luôn duy trì ở mức cao từ 2009 đến 2023
    • Chi phí vốn cổ phần CAP: Rf 7.56% (TP chính phủ 10 năm) + beta 0.31 x ERP = ~5.8%
    • Beta thấp (0.31) phản ánh cổ phiếu ít biến động theo VN-Index
    • Phần bù rủi ro thanh khoản bị thiếu trong tính toán ban đầu; cần cộng thêm ~20-30% điều chỉnh beta
    • Chi phí capex 10 năm chỉ 441 tỷ = 22% lợi nhuận sau thuế - phản ánh lợi thế tài sản cố định ổn định

Backlinks