BÁO CÁO TÀI CHÍNH tác động đến định giá cổ phiếu ngân hàng - Chia sẻ chuyên môn

3 min read

Tóm tắt

Video chia sẻ chuyên môn giải thích vì sao các phương pháp định giá đơn giản (PE x tăng trưởng, DCF cắt lát) không phù hợp với ngân hàng và công ty chứng khoán, vì giá trị của các định chế tài chính phụ thuộc vào cách tài sản tài chính (đặc biệt FVTPL) được định giá lại theo giá trị hợp lý. Trình bày 3 phương pháp định giá tài sản (cost approach, market approach, income approach) áp dụng cho danh mục tự doanh của một CTCK lớn (FVTPL ~13.000 tỷ gồm cổ phiếu niêm yết, chứng chỉ tiền gửi, trái phiếu, cổ phiếu chưa niêm yết). Giới thiệu khái niệm tài sản/nợ nhạy cảm với lãi suất (RSA/RSL) và khe hở (gap) mà ngân hàng phải quản lý, cùng mô hình CAMELS dùng để xếp hạng và định giá ngân hàng.

Outline / Ý chính

  • Mở đầu: phương pháp định giá đơn giản (PE x tăng trưởng lợi nhuận, DCF cắt lát) không phản ánh đúng giá trị ngân hàng/CTCK vì thị trường đã phản ánh qua giá cổ phiếu thực tế
  • Khái niệm FVTPL (Fair Value Through Profit or Loss - tài sản tài chính kinh doanh, theo Thông tư 34 Bộ Tài chính): tài sản tài chính nắm giữ để kinh doanh, ghi nhận theo giá trị hợp lý
  • 3 phương pháp xác định giá trị hợp lý của tài sản: (1) Cost approach - giá phí (giá gốc, không phản ánh thị trường), (2) Market approach - giá thị trường (mark-to-market), (3) Income approach - chiết khấu dòng thu nhập tương lai (DCF)
  • Ví dụ thực tế: FVTPL của một CTCK lớn (SSI) tại 31/3/2021 ~13.000 tỷ, gồm ~2.000 tỷ cổ phiếu niêm yết, ~8.000 tỷ chứng chỉ tiền gửi, phần còn lại trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu chưa niêm yết - mỗi loại phù hợp với một phương pháp định giá khác nhau
  • Vấn đề mark-to-market với cổ phiếu thanh khoản thấp/dễ bị làm giá: giá thị trường hiện tại không phản ánh giá có thể bán thực tế (impairment khi thoát vị thế)
  • Chứng chỉ tiền gửi: ghi theo lãi suất danh nghĩa (mệnh giá) nhưng giá trị hợp lý phải chiết khấu theo lãi suất thị trường - khi lãi suất thị trường tăng, giá trị các khoản này giảm (rủi ro lãi suất)
  • Khái niệm tài sản/nợ nhạy cảm với rủi ro lãi suất - tỷ giá (RSA/RSL - Rate Sensitive Assets/Liabilities) và khe hở (gap/độ lệch kỳ hạn, tỷ giá) - đặc thù quan trọng của ngân hàng so với doanh nghiệp thường
  • Định giá ngân hàng phức tạp hơn CTCK do thêm chiều quản trị rủi ro; mô hình CAMELS được NHNN và các tổ chức xếp hạng quốc tế (Moody’s, S&P, Fitch) dùng để đánh giá ngân hàng
  • Kết luận: hiểu chất lượng tài sản và cách tài sản được định giá là điều kiện tiên quyết để đọc đúng báo cáo tài chính ngân hàng/CTCK quý 1/2021 (lợi nhuận tăng đột biến)

Khái niệm trích xuất

Backlinks