NHỮNG VẤN ĐỀ VĨ MÔ, TIỀN TỆ cần chú ý trong Quý 4-2023 - KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 10 Bàn tròn đầu tư

3 min read

Tóm tắt

Bàn tròn đầu tư đầu tháng 10/2023 phân tích 3 biến số vĩ mô-tiền tệ cần theo dõi sát trong Q4/2023: (1) lạm phát tăng tốc trở lại (CPI YoY tháng 12 ước ~4,65%) - thu hẹp dư địa giảm lãi suất huy động vì lãi suất thực phải dương; (2) tỷ giá USD/VND chịu áp lực từ DXY mạnh và chính sách tiền tệ ngược chiều toàn cầu, NHNN đã dùng công cụ hút bill nâng lãi suất thị trường 2; (3) tăng trưởng tín dụng chậm (~5,9% sau 9 tháng) - tín hiệu chỉ báo sớm cho sức khỏe kinh tế nửa đầu 2024.

Outline / Ý chính

  • Bức tranh tổng thể: giá tài sản tài chính phụ thuộc chu kỳ kinh doanh và chu kỳ chính sách tiền tệ - bối cảnh vĩ mô toàn cầu chi phối cả hai
  • Tăng trưởng GDP Q3/2023 đạt 5,33% (Q2: 4,14%) - cải thiện nhờ sản xuất chế tạo và xuất khẩu; song Q4 khó bứt phá, cả năm ước ~5-5,3%
  • Biến số 1 - Lạm phát: CPI tăng tốc từ T7 do giá hàng khác, xăng dầu (T8), học phí (T9); ước CPI YoY T12/2023 ~4,65% - đẩy lãi suất huy động chạm đáy vì phải duy trì lãi suất thực dương
  • Phương pháp tính lạm phát Việt Nam (bình quân 12 tháng) cho kết quả ~3,5% cả năm - nhưng tính theo tháng 12 YoY sẽ ~4,65%, gây áp lực ngay đầu 2024
  • Biến số 2 - Tỷ giá: duy trì chính sách tiền tệ ngược chiều toàn cầu đòi hỏi dòng USD vào đủ mạnh; Q4 thường là mùa FDI và thặng dư thương mại; NHNN hút bill là bước can thiệp đầu tiên, vẫn còn dư địa bán USD
  • Cán cân tổng thể Q2/2023 dương ~3 tỷ USD - hỗ trợ tỷ giá ổn định; mức tăng tỷ giá 3-3,5% cả năm là phù hợp
  • Biến số 3 - Tăng trưởng tín dụng: 5,9% sau 9 tháng - thấp hơn nhiều năm 2022; tín dụng > huy động trên thị trường 1 (ngân hàng đang thiếu vốn trung-dài hạn); kỳ vọng Q4 có thể đạt 10-11% cả năm nhờ lãi suất cho vay giảm và nợ xấu đạt đỉnh
  • PMI ngành sản xuất T9/2023: 49,7 - xuống dưới 50; pattern: thường 1 tháng trên 50 sau đó 2-3 tháng dưới 50 - chỉ báo cho H1/2024 còn khó khăn
  • Thị trường trái phiếu doanh nghiệp phục hồi (chủ yếu là tái cơ cấu); cần thêm thời gian và điều kiện để trở thành kênh huy động vốn mới
  • Khuyến nghị theo dõi: PMI và lạm phát của Mỹ/EU (tác động đến quyết định chính sách của Fed/ECB), cán cân thanh toán Việt Nam Q3/2023

Khái niệm trích xuất

Backlinks