fin·notes← fin·eco

PHƯƠNG PHÁP LỰA CHỌN CỔ PHIẾU CỦA QUỸ ĐẦU TƯ THE FUND MANAGER 11

5 min read

Tóm tắt

Trong chương trình The Fund Manager #11, ông Đinh Đức Minh - Giám đốc đầu tư cấp cao của VinaCapital - chia sẻ triết lý và bộ tiêu chí lựa chọn cổ phiếu của quỹ. Triết lý cốt lõi là mua doanh nghiệp tăng trưởng ở mức giá hợp lý, rẻ hơn thì càng tốt, vì một doanh nghiệp tốt chưa chắc đã là một khoản đầu tư tốt. VinaCapital đánh giá cổ phiếu qua nhiều lớp tiêu chí: hiểu mô hình kinh doanh, đánh giá ngành và mức độ cạnh tranh, lợi thế cạnh tranh và năng lực định giá (pricing power), dư địa tăng trưởng đi kèm hiệu quả đầu tư (ROI dự án), chất lượng báo cáo tài chính (lợi nhuận phải đi kèm dòng tiền thực, tránh lợi nhuận bất thường), chất lượng ban lãnh đạo, và cuối cùng là định giá hợp lý để quyết định mua - bán. Ông Minh nhấn mạnh quyết định bán thường khó hơn quyết định mua vì rào cản tâm lý. Sau khi Việt Nam chính thức nâng hạng lên thị trường mới nổi và FTSE Russell đưa 27 cổ phiếu vào rổ chỉ số (hiệu lực 21/9/2026), VinaCapital không thay đổi tiêu chí cốt lõi nhưng ưu tiên hơn các cổ phiếu vừa đạt chuẩn nền tảng vừa nằm trong rổ chỉ số, đồng thời chú ý nhóm cổ phiếu đã cạn room ngoại và nhóm doanh nghiệp nhà nước có kế hoạch thoái vốn. Về quản trị rủi ro trong bối cảnh Fed vừa tăng lãi suất, VinaCapital định lượng hóa tác động của lãi suất, tỷ giá lên giá trị doanh nghiệp qua mô hình chiết khấu dòng tiền, đồng thời dùng khái niệm lợi nhuận chuẩn hóa (normalized earnings) để phân biệt cơ hội mua giá rẻ với rủi ro thực sự khi thị trường biến động mạnh.

Outline / Ý chính

  • Triết lý đầu tư cốt lõi của VinaCapital: mua doanh nghiệp tăng trưởng ở giá hợp lý, rẻ hơn thì càng tốt; một doanh nghiệp tốt chưa chắc là một khoản đầu tư tốt
  • Tiêu chí đánh giá: hiểu mô hình kinh doanh (dòng tiền, khách hàng, đầu vào - đầu ra), đánh giá ngành (còn tăng trưởng dài hạn không, mức độ cạnh tranh), lợi thế cạnh tranh và năng lực định giá (pricing power) với khách hàng/nhà cung cấp
  • Dư địa tăng trưởng đi kèm hiệu quả đầu tư dự án: ROI dự án khoảng 12% trở lên là hợp lý, 15% trở lên rất tốt; dự án có tỉ lệ nợ vay trên 80% cần thận trọng
  • Chất lượng báo cáo tài chính: lợi nhuận phải đi kèm dòng tiền thực, tránh quyết định đầu tư dựa trên lợi nhuận bất thường không lặp lại dù thị trường thường phản ứng tích cực với các khoản lợi nhuận đột biến
  • Đánh giá ban lãnh đạo: lợi ích có gắn với cổ đông nhỏ (quỹ thường sở hữu dưới 5%) không, năng lực thực thi đã được chứng tỏ qua quá trình phát triển doanh nghiệp (thường nhìn 10-15 năm)
  • Định giá và thời điểm mua - bán: mua ở giá hợp lý (đầu gối), bán ở vai, không kỳ vọng mua đáy bán đỉnh; quyết định bán thường khó hơn quyết định mua do rào cản tâm lý
  • Sau nâng hạng, FTSE Russell đưa 27 cổ phiếu Việt Nam vào rổ chỉ số thị trường mới nổi (hiệu lực 21/9/2026); VinaCapital ưu tiên cổ phiếu vừa đạt tiêu chí nền tảng vừa có trong rổ chỉ số, và chú ý nhóm cổ phiếu cạn room ngoại (MB, Techcombank, ACB, VietinBank, Thế Giới Di Động, Gemadept) cùng nhóm doanh nghiệp nhà nước có kế hoạch thoái vốn
  • Dự báo dòng vốn quỹ chủ động (ước khoảng 2,5 tỷ USD từ Vanguard trong 12 tháng) có thể lớn hơn dòng vốn các quỹ thụ động theo chỉ số (ước khoảng 2 đến 2,5 tỷ USD)
  • Bối cảnh Fed tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm (lần đầu sau hơn 3 năm): VinaCapital định lượng hóa tác động lên lãi suất chiết khấu trong mô hình DCF; so sánh chênh lệch lãi suất Việt Nam - Mỹ và lợi suất thị trường chứng khoán (E/P) với lãi suất tiền gửi để đánh giá mức độ rủi ro định giá hiện tại
  • Khái niệm lợi nhuận chuẩn hóa (normalized earnings): định giá doanh nghiệp dựa trên dòng tiền/lợi nhuận trong điều kiện hoạt động bình thường thay vì phản ứng thái quá theo biến động ngắn hạn; quản trị rủi ro danh mục bằng cách giảm tỷ trọng ngành nhạy cảm lãi suất khi chưa đủ rẻ, chấp nhận giảm lợi nhuận kỳ vọng để đổi lấy danh mục ổn định hơn trước các rủi ro khó dự báo (xung đột địa chính trị, chính sách thuế quan Mỹ)

Khái niệm trích xuất

Backlinks