BCTC Hòa Phát (HPG) vs. Hoa Sen (HSG), 2021 có còn tăng trưởng mạnh?

2 min read

Tóm tắt

Video phân tích báo cáo tài chính Hòa Phát (HPG) năm 2020 và triển vọng 2021, so sánh với Hoa Sen (HSG). Hòa Phát tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhờ ba yếu tố: đòn bẩy kinh doanh (công suất Dung Quất đi vào hoạt động), biên lợi nhuận mở rộng do giá thép tăng, và đòn bẩy tài chính. Năm 2021 tốc độ tăng trưởng dự báo chậm lại (~15%) vì các động lực trên đã bão hòa dần. Hoa Sen bị đánh giá yếu hơn vì đòn bẩy đã vượt ngưỡng, chỉ phụ thuộc vào giá thép ngoài tầm kiểm soát.

Outline / Ý chính

  • Ba nhân tố giúp HPG tăng trưởng mạnh năm 2020: đòn bẩy kinh doanh (Dung Quất), biên lợi nhuận (giá thép tăng), đòn bẩy tài chính
  • Tài sản cố định HPG tăng từ 30.000 tỷ lên 65.000 tỷ khi Dung Quất hoàn thành - xây dựng cơ bản dở dang giảm từ 36.000 tỷ còn 5.300 tỷ
  • Đòn bẩy tài chính bổ trợ: HPG vay ngắn hạn để đầu tư tài chính ngắn hạn (~19.000 tỷ), tạo thêm vài % lợi nhuận mỗi năm - dấu hiệu sức mạnh tài chính dư
  • Dòng tiền hoạt động tăng chậm hơn doanh thu/lợi nhuận - cảnh báo ghi nhận doanh thu hơi sớm (accrual cao)
  • 2021: lò cao số 4 Dung Quất Trung Quốc đi vào hoạt động tháng 1, nâng công suất thép thô lên 8 triệu tấn - nhưng tốc độ tăng đòn bẩy giảm mạnh
  • HPG chủ động phôi thép (thượng nguồn) - lợi thế cạnh tranh bền vững so với HSG chỉ ở hạ nguồn
  • HSG: đòn bẩy đã overshoot, lợi nhuận phụ thuộc hoàn toàn vào giá thép, chiến lược chuyển sang bán lẻ chưa thành công
  • Dự báo HPG 2021: tăng trưởng ~15%, không còn tăng 100-170% như 2020

Khái niệm trích xuất

Backlinks