BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ & NGOẠI HỐI GÓC NHÌN TỪ CẤU TRÚC GIÁ & LƯỢNG ĐẶC QUYỀN HỘI VIÊN

4 min read

Tóm tắt

Webinar độc quyền hội viên MAI/AFA do chuyên gia AFA (Ngô Minh Tuấn) trình bày, phân tích toàn cảnh kinh tế vĩ mô Việt Nam tháng 1-2/2026 theo khung ‘giá và lượng’: giá (lãi suất, lạm phát) và lượng (cán cân thương mại, dự trữ ngoại hối, thanh khoản hệ thống ngân hàng). Chuyên gia đánh giá GDP quý 1 khó đạt 10%, kịch bản cơ sở là 8%; lạm phát không đáng lo (CPI 2,53%). Thanh khoản liên ngân hàng căng thẳng mang tính hệ thống do chênh lệch tín dụng - huy động tích lũy 18%, lãi suất overnight chạm đỉnh 17%, NHNN bơm 450.000 tỷ qua OMO - cao nhất 10 năm. Tỷ giá chịu áp lực do cán cân thương mại âm 2 tháng liên tiếp và dự trữ ngoại hối mỏng; kịch bản cơ sở VND mất giá 3-4% (265-275 điểm). Khuyến nghị: tăng vàng, duy trì cổ phiếu ~70%, giảm trái phiếu, tăng tiền gửi; chờ quý 2 cho cổ phiếu tích cực hơn.

Outline / Ý chính

  • Chỉ tiêu vĩ mô 2026: GDP mục tiêu 10%, CPI trần 4,5% - hai thước đo quyết định hướng chính sách chống suy thoái hay chống lạm phát
  • PMI và IIP tháng 1 tích cực nhưng phần lớn là hiệu ứng Tết (base effect); bán lẻ hàng hóa chỉ tăng 9%, chưa đạt mục tiêu 13-15% - kịch bản cơ sở GDP quý 1 là 8%
  • CPI tháng 1 chỉ 2,53% (lạm phát cơ bản 3,19%) nhờ không tăng giá thuốc/y tế và giá xăng giảm - tạo cơ sở duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng, không tăng lãi suất điều hành
  • Thanh khoản liên ngân hàng căng thẳng hệ thống: chênh lệch tín dụng - huy động lũy kế 18%, lãi suất overnight trung bình tháng 2 khoảng 11% (đỉnh 17%), NHNN bơm 450.000 tỷ qua OMO - cao nhất 10 năm; đây là vấn đề mang tính hệ thống
  • Lãi suất dài hạn - phẳng hóa đường cong lợi suất: lợi suất TPCP 10 năm tăng từ 3% lên 4% trong 1 năm (giá trái phiếu cũ giảm giá 33%), ngân hàng thiếu tài sản đảm bảo cho thị trường mở
  • Vòng quay tiền giảm do quy định minh bạch dòng tiền (thuế, giao dịch qua ngân hàng) - tác động hệ thống đến M2 và thanh khoản
  • Tỷ giá - phân tích lượng: cán cân thương mại âm 2 tháng liên tiếp, nhập khẩu tăng 49%, dự trữ ngoại hối mỏng + còn các kỳ thanh toán bán kỳ hạn cũ - áp lực cơ sở 3-4%; kịch bản cơ sở VND mất giá 3-4% (26.500-27.500/USD)
  • Khung phân tích ‘giá và lượng’ của Kevin Warsh (ứng viên Chủ tịch Fed): ưu tiên kiểm soát bảng cân đối Fed (lượng) hơn điều chỉnh lãi suất - ngụ ý DXY sẽ tăng, áp lực tỷ giá VND dài hạn vẫn còn
  • Khuyến nghị phân bổ tài sản: tăng vàng (DCA hàng tháng), duy trì 70% cổ phiếu (cơ hội từ quý 2), giảm trái phiếu, tăng tiền gửi

Khái niệm trích xuất

Backlinks